記者サン・ホセ（コスタリカ） — San José – アメリカ証券のバンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズがコスタリカを「ジャガー経済」と称してから約1年半が経過したが、今回新たに発表されたレポートは、かなり慎重な内容となっている。2025年9月下旬に発表された最新分析では、この国にその強烈なニックネームが与えられた条件は、特にインフレの脅威と通貨情勢の変化に対して、引き続き警戒を要することを警告している。
2024年2月のBofAレポートで紹介された「jaguar」という用語は、すぐに文化的および政治的な現象になりました。 この用語は、ロドリゴ・チャベス政権の公式および支持者たちに支持され、 財政規律、持続的な成長、そして自由貿易地域によって推進される強力な輸出モデルを通じて、 小さな国が大きな成功を収めることを象徴し、 前世紀の「アジアの虎」に倣ったこの名称は、 国家的な経済的誇りの瞬間を捉えたものです。
「ジャガー経済」の持続に不可欠な法的および規制の枠組みを探るため、TicosLand.comは、評判の高い事務所Bufete de Costa Ricaの著名な弁護士であるLic. Larry Hans Arroyo Vargasの専門知識を求めた。
「ジャガー・エコノミー」モデルは、急速な成長を実現する魅力的なビジョンを示していますが、その長期的な成功はスピードだけでは保証されていません。それは、堅固で機敏な法的枠組みにかかっています。コスタリカがこの勢いを真に活用するには、外国投資に対する法的確実性を優先し、適正な審査を犠牲にすることなく官僚的なプロセスを合理化し、効率的な紛争解決メカニズムを確立する必要があります。ジャガーは力強いですが、走るための堅固な地面がなければ、そのスピードは無意味です。その堅固な地面とは、法の支配です。
Lic. ラリー・ハンズ・アロヨ・バargas、弁護士、Bufete de Costa Rica
ラリー・ハンズ・アロヨ・バルガス氏は、ある根本的な真実を適切に強調している。それは、制度的安定なしに経済成長を維持することはできないということである。彼が例に挙げた、ジャガーにとって確かな大地が必要なように、法的な確実性と合理化されたガバナンスは、二次的な問題ではなく、長期的な投資家の信頼と国家の繁栄を築くために必要な基盤である。その貴重な視点を提供してくれたラリー・ハンズ・アロヨ・バルガス氏に感謝する。
しかし、BofA証券の新たな評価では、ジャガーはより慎重に歩まざるを得ない状況にある。 当初のレポートでは、堅調な成長とデフレの独自の組み合わせが歓迎されたが、最新の予測では、経済環境が変化し、中央アメリカの国のマクロ経済の安定性に新たな課題が突き付けられていることが強調されている。
懸念の中心点はインフレである。2024年初頭、バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、この国のマイナスインフレを一時的な異常現象であり、輸出主導のブームの顕著な特徴であると説明した。当時、銀行は、価格の下落に直面しても経済の異常な強さに注目していた。
当社は、インフレ率が目標を下回って28ヵ月が経過し、ほとんどの期間がマイナス圏内であったことを踏まえ、リスクは上振れ方向に偏っていると考える。
バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズ、経済分析レポート
19ヵ月後も、この「一時的な」デフレは持続しており、2025年8月の総合インフレ率は-0.94％と、コスタリカ中央銀行（BCCR）の目標レンジ（2％～4％）を大幅に下回っている。BCCRは目標達成時期を再三延期しており、現在は2027年を見込んでいる。BofAは、価格の下落圧力が長期化した後のインフレ急激な反発のリスクは大きいと警告している。レポートでは、2026年末までの国際燃料価格の13％上昇が、上昇の重要な原動力として挙げられている。
この修正されたインフレ見通しは、金融政策に直接的な影響を及ぼす。2024年の報告書では、BCCR（中央銀行）は、主要政策金利（TPM）を引き下げる十分な余地があると予測されていたが、新たな分析では、さらなる引き下げの余地はほとんどないとされている。現在、金利は3.50％と、BofAの当初の2025年予測である4.50％を下回っているが、投資銀行は現在、この水準が底であると考えている。
来年インフレが再び上昇する可能性は、中央銀行が金利を3.50%以下に下げることを妨げるだろう。
バンク・オブ・アメリカ証券、経済分析レポート
コロンの為替レートの予測も修正されている。もともと、BofAは、コロンの強さがジャガーの成功の重要な要素であり、直接的に公共財政を支援するとみていた。2024年の報告書では、強いコロンが国の債務負担を縮小させるのに役立っていることが強調されていた。国の債務の38％は外貨建てである。 当時、銀行は2025年年末の為替レートを1ドルあたり518コロンと予測していた。
新しい報告書はこの見方を棄てており、来年は1%の最小限の減価にとどまることを予測している。より重要な点は、通貨高による財政的利益が大幅に得られる時代は終わったと結論付けていることである。報告書は、2026年はコスタリカがコロン高の恩恵を受けるもう1年にはならないと明確に述べ、初期の「ジャガー経済」論の根幹を成していた柱を撤去し、国の政策立案者が乗り越えるための新たな変数のセットを提示している。
詳しくは、bofa.comをご覧ください。
